它與英特爾簽訂的許可協(xié)議規(guī)定，當(dāng)任何一方改變控制權(quán)時(shí)，協(xié)議將自動(dòng)終止，果真如此，AMD將陷入絕境。

　　盡管如此，依然存在可行的、建設(shè)性的收購(gòu)策略，使?jié)撛诘氖召?gòu)者可以繼續(xù)使用Intel的x86和其他IP。

　　專利許可為AMD貢獻(xiàn)了70%的收入

　　AMD與英特爾公司簽訂了長(zhǎng)期的x86交叉授權(quán)協(xié)議，根據(jù)AMD的描述，x86技術(shù)是公司的核心專長(zhǎng)，因此也是非常重要的利潤(rùn)來(lái)源。 英特爾的x86 CPU專利可以說(shuō)是現(xiàn)代計(jì)算世界的重要基礎(chǔ)。

　　AMD 70%的收入來(lái)自使用英特爾的x86和其他IP的產(chǎn)品。 因此，在對(duì)AMD的收購(gòu)競(jìng)標(biāo)中，一個(gè)關(guān)鍵問題是，根據(jù)與英特爾簽訂的協(xié)議所享有的權(quán)利是否可以轉(zhuǎn)讓給收購(gòu)公司。

　　該協(xié)議規(guī)定雙方共享使用數(shù)十個(gè)x86專利。 如果收購(gòu)方可以根據(jù)協(xié)議繼續(xù)享有權(quán)利，那這可是一個(gè)天價(jià)的嫁妝，憑借它，誰(shuí)都可以立即進(jìn)入目前由英特爾主導(dǎo)的龐大的服務(wù)器、臺(tái)式機(jī)和筆記本市場(chǎng)。

　　可能是顆毒丸

　　如果收購(gòu)方?jīng)]有繼承由交叉授權(quán)協(xié)議條款規(guī)定的權(quán)利，那么該協(xié)議可能會(huì)成為收購(gòu)活動(dòng)的主要障礙，成為導(dǎo)致AMD的核心專長(zhǎng)退化進(jìn)而破產(chǎn)的毒丸。

　　1982年2月英特爾的重要客戶-IBM對(duì)其提出的脅迫性協(xié)議，以及英特爾與AMD達(dá)成協(xié)議的歷史，反映了這項(xiàng)協(xié)議的初衷，其后經(jīng)歷過多次復(fù)雜的訴訟和修改。

　　促成協(xié)議的原因是IBM希望將英特爾的8088芯片集成到其IBM PC中，但I(xiàn)BM堅(jiān)持認(rèn)為這顆處理器至少得有兩家供應(yīng)商。 因此，在IBM的強(qiáng)力推動(dòng)下，AMD成為了第二家供應(yīng)商。

　　AMD申請(qǐng)仲裁

　　然而，到了1984年，英特爾就蠢蠢欲動(dòng)，開始試圖違反與AMD的協(xié)議，拒絕向AMD分享80386處理器架構(gòu)。在英特爾試圖取消協(xié)議后，AMD隨即提出仲裁，最終于1994年在加利福尼亞最高法院那里得到了支持。

　　2005年6月，在日本聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)宣布英特爾存在各種違反反壟斷法的行為之后，AMD在日本對(duì)英特爾進(jìn)行了反壟斷訴訟，然后在特拉華州再次發(fā)起反壟斷訴訟。

　　英特爾隨后表示，AMD于2009年3月分拆代工業(yè)務(wù)，和Mubadala開發(fā)公司PJSC成立了格羅方德，這項(xiàng)交易違反了交叉許可協(xié)議的條款。英特爾在2009年11月以12.5億美元的成本解決了美國(guó)訴訟，結(jié)束了這場(chǎng)被“紐約時(shí)報(bào)”稱為“計(jì)算機(jī)行業(yè)最痛苦的法律戰(zhàn)爭(zhēng)”，并同意延長(zhǎng)交叉許可協(xié)議以解決所有懸而未決的爭(zhēng)議。

　　延伸的法律問題

　　兩家公司之間的法律問題持續(xù)了幾十年，涉及2億份文件和2200小時(shí)的證人證詞。

　　業(yè)界已經(jīng)多次考慮了AMD被收購(gòu)的可能性，有很多潛在的買家。對(duì)于每個(gè)買家而言，一個(gè)重要的考量是x86交叉許可協(xié)議是否可以在收購(gòu)事件中轉(zhuǎn)讓給收購(gòu)者。

　　AMD首席財(cái)務(wù)官Devinder Kumar于2015年5月做出以下聲明：

　　“有沒有什么任何阻礙公司被收購(gòu)或成立合資公司的因素？答案是否定的，從交叉許可來(lái)看并不存在整體收購(gòu)的障礙。”

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　專利許可可能代價(jià)高昂

　　“沒有障礙”，這只是一個(gè)公關(guān)用語(yǔ)。事實(shí)上，嚴(yán)格從字面上來(lái)講，交叉許可協(xié)議并不妨礙另一家公司購(gòu)買AMD。然而，它可能涉及相當(dāng)高的成本。協(xié)議文本清楚表明，如果被另一方收購(gòu)，AMD將失去使用英特爾x86架構(gòu)和其他IP的權(quán)利。具體來(lái)說(shuō)，協(xié)議第5.2（c）條規(guī)定：

　　在遵守第5.2（d）和5.2（e）條款和進(jìn)一步規(guī)定的前提下，本協(xié)議將在任何一方完成控制權(quán)變更時(shí)自動(dòng)終止。

　　根據(jù)協(xié)議，如果AMD被其它公司接管，英特爾將繼續(xù)有權(quán)使用AMD的IP。

　　由于AMD當(dāng)前有70%的收入都來(lái)自于使用英特爾x86和其他IP的產(chǎn)品，因此人們普遍認(rèn)為，協(xié)議中規(guī)定控制權(quán)變更將導(dǎo)致協(xié)議終止的措辭讓許多潛在的收購(gòu)者止步，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，果真如此，AMD將成為一顆毒丸。

　　仍然存在可行的收購(gòu)策略

　　在協(xié)議中對(duì)“控制權(quán)”的定義如下：

　　“控制權(quán)”是指某人直接或間接擁有或控制[a]如果該人有投票權(quán)或其他證券，有至少百分之五十的已發(fā)行股份或證券，使他能夠選舉公司董事會(huì)或者類似的管理機(jī)構(gòu)； [b]如果該人沒有那么多投票權(quán)或其他證券，但至少擁有百分之五十的所有權(quán)權(quán)益，或者無(wú)論是通過合同還是其他方式，有能力選舉至少一半的董事會(huì)成員或類似的管理機(jī)構(gòu)人員，或者能夠承擔(dān)該人至少百分之五十的利潤(rùn)或損失。此外，術(shù)語(yǔ)“受控制”或“與...共同控制”具有相關(guān)含義。

　　然而，仔細(xì)審查一下，仍然存在可行的收購(gòu)策略。

　　首先，AMD分拆格羅方德的過程中就使用了對(duì)法律結(jié)構(gòu)的修改。AMD保留了格羅方德50%的投票權(quán)，滿足交叉許可協(xié)議中對(duì)子公司的資格條款，而高級(jí)技術(shù)投資公司（ATIC）是Mubadala發(fā)展公司PJSC的全資子公司，擁有55%的資產(chǎn)。

　　調(diào)整交易結(jié)構(gòu)

　　在收購(gòu)時(shí)，可以將交易結(jié)構(gòu)修改為收購(gòu)方擁有大多數(shù)資產(chǎn)，同時(shí)AMD擁有50%的投票權(quán)，另外收購(gòu)方有足夠的投票協(xié)議，以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的事實(shí)管理。這種交易結(jié)構(gòu)在分拆格羅方德時(shí)就使用過，最終被英特爾接受了，當(dāng)然AMD在談判中也有強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄儗?duì)英特爾的反壟斷訴訟可能會(huì)使英特爾支付大約40億美元罰款。

　　尋求收購(gòu)的第二條途徑來(lái)自于IBM因購(gòu)買英特爾CPU而持有x86許可的事實(shí)。IBM也曾經(jīng)生產(chǎn)x86服務(wù)器。這樣，收購(gòu)公司也可以與IBM達(dá)成協(xié)議，使用IBM的許可制造其產(chǎn)品。

　　值得注意的是，Mubadala是收購(gòu)AMD的有力候選人，通過格羅方德在2014年10月收購(gòu)IBM芯片制造部門，它已經(jīng)與IBM建立了密切關(guān)系。 Mubadala經(jīng)歷過格羅方德的分拆，擁有足夠的交易經(jīng)驗(yàn)，能夠仔細(xì)構(gòu)建交易結(jié)構(gòu)，以符合x86許可協(xié)議。此外，Mubadala與AMD關(guān)系密切，因?yàn)楦窳_方德是AMD的主要代工廠。

　　橫向制造協(xié)議

　　Mubadala與IBM合作，向北非和中東推出了基于云的認(rèn)知計(jì)算，這是世界上增長(zhǎng)速度第二快的IT市場(chǎng)，該市場(chǎng)2015年的規(guī)模預(yù)計(jì)超過了2700億美元。

　　如果第二個(gè)收購(gòu)策略被認(rèn)為更可取的話，Mubadala與IBM的關(guān)系可能有助于雙方達(dá)成橫向制造協(xié)議。 因此，在潛在的收購(gòu)者中，Mubadala可以說(shuō)是最適合完成收購(gòu)，并能夠繼承許可協(xié)議權(quán)利的公司。

　　結(jié)論

　　任何收購(gòu)活動(dòng)都可能促使AMD的股價(jià)大幅上漲，從而使投資者受益。AMD的潛在收購(gòu)者甚眾。

　　雖然這些公司可能會(huì)因?yàn)閾?dān)心控制權(quán)變更導(dǎo)致AMD與英特爾的x86許可協(xié)議終止而畏縮不前，但實(shí)際上還是存在建設(shè)性的方式克服這個(gè)問題，可以由AMD保留50%的投票權(quán)，或者收購(gòu)方與IBM達(dá)成橫向制造協(xié)議從而利用其x86許可。

　　采用第一種方法，AMD可以繼續(xù)與代工廠簽訂合同，在成本優(yōu)勢(shì)上超過第二種方法，采用第二種方法，可以繞過AMD和英特爾的交叉許可協(xié)議，從而避免了許可協(xié)議成為收購(gòu)障礙和毒丸的可能。

　　任何一家潛在收購(gòu)方都可以考慮這兩種方法，其中，Mubadala是能夠最完美地實(shí)現(xiàn)這里討論的收購(gòu)策略的公司。

來(lái)源： EEFOCUS