投資要點： 08年下半年宏觀經(jīng)濟政策已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榭赝�，保增長，8月份CPI下調(diào)到4.9%，PPI維持在10.1%的高位，CPI與PPI出現(xiàn)了剪刀差，主因為各類行政價格管制措施，預(yù)計未來短期內(nèi)的可能維持一個較為中性的宏觀經(jīng)濟政策，繼續(xù)加強調(diào)控或放松的可能性都不大。 美國次貸危機引發(fā)的金融核鏈?zhǔn)椒磻?yīng)已經(jīng)爆發(fā)，歐美經(jīng)濟進入衰退已成定局。美歐政府先后決定注資以挽救危局。但由于金額過于龐大，對于陷于巨額財政赤字的美國政府來說，不過是拆東墻，補西墻，通過印鈔票的辦法向全球各國轉(zhuǎn)嫁危機。亞洲各國想在虛擬和實體經(jīng)濟上避免損失是不太可能的。 歐美金融機構(gòu)和經(jīng)濟陷入困局。大量金融機構(gòu)的流動性困境勢必導(dǎo)致商業(yè)銀行主動性的信貸緊縮。如果美國政府的實施巨額注資計劃勢必導(dǎo)致美元貶值，對中國以出口為主的機械企業(yè)帶來不利的影響。 工程機械行業(yè)中混凝土機械受房地產(chǎn)調(diào)控影響，存在較大的不確定性；起重機應(yīng)用于實體經(jīng)濟特別是中大巨型的鋼鐵、石化、電力、機械工廠、工程的廠房和設(shè)備吊裝，短期內(nèi)依然保持較為旺盛的勢頭，但如果實體經(jīng)濟發(fā)生下滑，仍會受到不利影響；鏟運機械應(yīng)用于基建工程，受宏調(diào)影響較小，08年仍保持一定增長，但增速放緩。 機床行業(yè)服務(wù)于工程機械、鐵路、汽車、造船、電力設(shè)備等多個行業(yè)，行業(yè)周期性波動幅度較小，且具有一定滯后型，目前大型、重型機床仍然較高的景氣度和增長趨勢。
1.宏觀調(diào)控進入不緊不松的階段 1.1 CPI增速回落，PPI有望回落，政策有望進入短時不緊不松階段 8月份CPI回落至4.9%，PPI依然保持在10.1%，原材料和農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)大幅回落，但是仍然處于較高位置。固定資產(chǎn)投資增速開始下滑，這一切表明宏觀調(diào)控已經(jīng)初見成效，但是仍然未完全達到預(yù)定目標(biāo)。因此未來的宏觀調(diào)控措施仍然會維持一段時間，但是力度上不會進一步加強。 生產(chǎn)要素價格低估是此輪經(jīng)濟周期中投資、出口高增長的主要原因之一。要素價格加快重置帶來的通脹水平的上升將會抑制投資需求的增長，高度依賴投資的經(jīng)濟增長方式受到挑戰(zhàn)。
由于國內(nèi)調(diào)控措施得力，CPI已經(jīng)從上半年的8.5%下降到4.9%，下滑明顯。但是仍然稍高于理想位置，而且房地產(chǎn)價格仍然在高位徘徊，隨時可能反彈，能源價格，尤其是煤炭價格高企，電力供應(yīng)仍然緊張。因此我們認為未來一定時期內(nèi)，中央的政策將處在一個較為穩(wěn)健并有針對性的小規(guī)模、小范圍放松階段，宏調(diào)繼續(xù)增強的可能性不大，全面放松的可能性也很小。 由于全球性的金融危機爆發(fā)，歐美經(jīng)濟今后兩年無可避免地進入衰退，導(dǎo)致原油、有色、鋼鐵等大宗商品原材料價格開始下滑，但原材料價格下滑并不意味著實體經(jīng)濟、制造型企業(yè)收益上升，而是反映了下游需求下滑的現(xiàn)實。大宗商品的國際、國內(nèi)原材料向來聯(lián)動性較強，可以預(yù)計國內(nèi)PPI指數(shù)也將被帶動下滑，國際原油、煤炭等能源商品的價格下滑，也使得國內(nèi)能源價格改革并不具有很強的緊迫性，中央在能源價格改革的自由度更大，雖然目前PPI仍然在10.1%以上的高位，中央完全可以坐等PPI下滑到一個理想位置，而不必加強調(diào)控措施，也不必急于放松能源價格的管制。因此我們認為未來宏觀的經(jīng)濟政策將處于一個不緊不松的平和階段。 我們認為中央對中小商業(yè)銀行和中小企業(yè)的金融政策放松是有針對性的小范圍放松，而且中小企業(yè)當(dāng)前的困境并非是由于緊縮的貨幣政策所帶來的，而是有其自身原因。首先是由于過去1年多來國際原材料價格暴漲，CPI與PPI形成剪刀差，大、巨型機機械企業(yè)向上游的中小規(guī)模設(shè)備、部件供應(yīng)商轉(zhuǎn)嫁原材料成本上漲風(fēng)險；其次是歐美經(jīng)濟進入衰退，出口受阻；勞動合同法實施，成本上升。因此我們認為中央針對中小企業(yè)的金融放松措施仍然是有針對性的，有范圍的。 2.全球金融危機爆發(fā)、衰退不可避免 2007年8月美國次貸危機點燃，從而引發(fā)了全球性金融核鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，這是自1929年經(jīng)濟危機來全球最大的金融危機，說它是金融核爆炸并不為過。 1.1救市措施猶如拆墻補墻 美國政府宣布將注資8500億美元，挽救當(dāng)前的金融信貸危機，但是我們注意到美國政府的措施粗略地概化了資金投入的方向，購買那些不良資產(chǎn)的價格方式，并在國會要求下有針對性加強了對房屋貸款人的救助。但方案并未詳細披露資金的實際可行來源。 美國聯(lián)邦政府2007年的財政收入約為2.6萬億美元，而財政支出約為3.1萬億美元，凈支出2.9萬億美元，財政赤字規(guī)模1628億美元。此時突然冒出一個規(guī)模為8500億美元的金融注資計劃，對美國財政來說無異于雪上加霜。 美國的國債規(guī)模為10萬億，為此美國國會還需修改11萬億國債規(guī)模上限。而關(guān)鍵的關(guān)鍵還在這筆錢到底從哪里來。 對于美國財政來說，籌集“救市”資金，增加收入、彌補財政赤字，不外乎有三條渠道：1、加稅；2、發(fā)國債；3、印鈔票。 1、加稅不可行此次引爆金融危機的直接根源在于美國一些投資銀行、商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)濫發(fā)金融衍生產(chǎn)品，為追求利潤、獎金而忽視風(fēng)險控制。這些金融機構(gòu)的高管拿著天文數(shù)字的年薪、獎金，即使企業(yè)瀕臨破產(chǎn)仍然拿走千萬美元的離職費。從美國政府、經(jīng)濟學(xué)家、到普通民眾，對于這種賺錢歸個人，虧錢歸國家的經(jīng)營方式深惡痛絕。很多普通民眾對于拿納稅的錢去補貼這些破產(chǎn)金融機構(gòu)非常憤怒，很多經(jīng)濟學(xué)家認為政府救助等于破壞了歐美經(jīng)濟學(xué)界賴以存在的信條-自由市場經(jīng)濟，而且將引發(fā)金融機構(gòu)的道德風(fēng)險，更加忽視金融風(fēng)險而片面追求利潤。當(dāng)前在金融危機引發(fā)的流動性危機和經(jīng)濟蕭條的巨大壓力下，美國普通民眾可以接受隱形的財政救市—即不掏老百姓腰包由財政部出資，但絕不會接受加稅的方式，直接由老百姓出錢補貼金融機構(gòu)。美國政府即使為應(yīng)對伊拉克戰(zhàn)爭的費用，也不敢加稅，而一直以財政赤字的方式得過且過�？梢哉f加稅根本不可行。 2、發(fā)行國債難行通任何政府在任何時候在應(yīng)對財政危機時，公開宣稱的第一選擇都是發(fā)行國債，但事實上發(fā)國債從來都不是主要手段。第一是因為遭遇財政危機時，信用下降，發(fā)債存在很大困難；第二是發(fā)行國債影響貨幣政策的獨立性。對于本次美國的次貸所引發(fā)的金融危機來說，發(fā)行國債困難重重。本次國債數(shù)額巨大，美國又遭遇前所未有的信用危機，大規(guī)模的國債發(fā)行勢必提高利率，而這將進一步加劇了房地產(chǎn)價格的下滑，與美國降低利率穩(wěn)定房地產(chǎn)價格的初衷相違背；國債利率上調(diào)還加重了次貸、優(yōu)質(zhì)房貸價格的下跌，加劇金融危機；利率上調(diào)與美國放松貨幣政策，刺激經(jīng)濟的政策相違背，可能會抑制美國經(jīng)濟的復(fù)蘇。 3、印鈔票可行任何政府任何時候在應(yīng)對財政危機時印鈔票、通貨膨脹都是最佳選擇，也是最終的實際選擇。印鈔票并不會立刻加重普通民眾的直接顯性負擔(dān)，不會招致普通民眾的強烈反彈，也不會加劇房地產(chǎn)價格的崩潰式下跌，進一步加劇危機。唯一不好的缺點就在于通貨膨脹和美元貶值，但溫水煮青蛙畢竟不會導(dǎo)致青蛙跳出鍋去。就短期而言，由于美國金融機構(gòu)拋售海外資產(chǎn)，資金回流美國可能造成美元短期強勢，但如果美國大量印鈔，長期貶值趨勢難改。與加稅、發(fā)國債相比，印鈔票的優(yōu)點還在于最大限度地減輕了美國人民的負擔(dān)：加稅的方式等于把金融危機的負擔(dān)全部加在了美國人民肩上，美國政府不可能向世界其他國家人民征稅；發(fā)行國債的方式使得一部分負擔(dān)分?jǐn)偟礁鲊砩�，因為各國政府是美國國債的重要買家；而印鈔票可以把負擔(dān)分?jǐn)偟饺蚋鲊�，各國普通民眾、商人，官員，石油大亨、貪官等各色人等，凡是持有美元者都無法逃脫。美國政府的優(yōu)勢在于美元的全球貨幣地位，美元的庫容是全球，其他任何一國貨幣庫容僅限于其本國，因此其他任何一國政府的印鈔政策都會導(dǎo)致災(zāi)難性的后果，而美國政府的印鈔政策對美國的傷害性后果會相對輕微許多。
1.2金融危機波及全球貿(mào)易和實體經(jīng)濟 次貸危機將從兩個方面危及全球貿(mào)易：1銀行的生存危機導(dǎo)致信貸收縮，抑制美歐消費；2、美政府的救市導(dǎo)致美元貶值。 美國的金融危機表面上是金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險控制問題，實際是美國信用消費經(jīng)濟模式的問題。長久以來美國經(jīng)濟界一貫強調(diào)消費對經(jīng)濟的拉動作用，這樣的經(jīng)濟理論本身并無問題，但實際上美國的國民收入并不足以支撐美國的人豪爽的消費量，于是就產(chǎn)生信用消費。但美國透支信用消費過了頭，次貸危機過程就是美國的中低收入階層借錢購置房子，刺激了美國房地產(chǎn)經(jīng)濟的畸形繁榮，當(dāng)房產(chǎn)購置人無法負擔(dān)房屋按揭貸款時，就開始違約斷供，風(fēng)險就轉(zhuǎn)嫁到了提供貸款的銀行和購買MBS債券的投資人。也就是說美國2002-2007年的經(jīng)濟繁榮是借來的錢虛擬出來的，是本來并不應(yīng)該存在的，次貸危機以及兩房的優(yōu)質(zhì)房屋貸款危機的發(fā)生就是這種借錢消費制造出來的泡沫經(jīng)濟的破裂。這種泡沫經(jīng)濟的受益者是美國的房地產(chǎn)商及服務(wù)于美國房地產(chǎn)商的企業(yè)以及美國國民，受害者則是美國提供房貸的商業(yè)銀行、房貸公司和遍布世界的購買MBS的各國政府、銀行和普通投資者，即使投資信用程度較高的美國國債仍然逃脫不掉美元貶值所帶來損害。 次貸危機背后的本質(zhì)是美國的銀行、全球各國政府、銀行和普通投資者借錢給美國消費，各國企業(yè)又制造產(chǎn)品出售給美國以收回他們借給美國人的美元。我們看到2002年以后美國經(jīng)濟雖然一直景氣，但美國并未有任何給人留下深刻印象的經(jīng)濟火車頭或任何科技創(chuàng)新，如90年代拉動美國的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟或80年代拉動日本的家用電器那樣。整個布什執(zhí)政時期給人印象最深刻的就是伊拉克戰(zhàn)爭的軍費開支和連年的外貿(mào)逆差，美國實際上是靠向全球借貸和美聯(lián)儲的印鈔機支付全球向它提供的產(chǎn)品和服務(wù)。當(dāng)前美國政府為挽救次貸危局所提出的救市方案，仍然還只能依靠印鈔。而且美國政府注資救市僅為救命而并非救苦救難，美國政府購買債券仍然將以遠低于賬面價值的價格收購銀行、房貸機構(gòu)所持有的信貸資產(chǎn)，美國政府的收購僅是給予目標(biāo)銀行流動性，而并非統(tǒng)包金融機構(gòu)和投資者的損失。 次貸危機的爆發(fā)從宏觀面上表明美國的過度信用消費模式已經(jīng)難以為繼，美國無力再通過透支信用消費享受全球提供的廉價產(chǎn)品和服務(wù)。在微觀層面上，次貸危機引發(fā)了全球性的金融危機，歐美金融機構(gòu)在流動性不足和生存危機的威脅下，勢必收縮信貸，同時加強風(fēng)險控制和信貸審核，也將間接地收縮信貸，從而導(dǎo)致歐美各國的需求不足，歐美經(jīng)濟進入衰退已是不可避免，這樣將直接威脅亞洲等國的出口經(jīng)濟。 為挽救次貸危局，美國政府勢必要出手救市，但很可能導(dǎo)致美元的貶值。短期內(nèi)雖然由于大量金融機構(gòu)拋售海外資產(chǎn)，美元回流美國造成美元短期強勢，但如果美國政府大量印鈔，美元長期弱勢難改。國際上的貿(mào)易多以美元結(jié)算，美元的持續(xù)貶值很可能破壞國際貿(mào)易秩序，美元的貶值將削弱美國國民的購買力和亞洲各國出口產(chǎn)品的競爭力，而且還會使亞洲各國的出口企業(yè)蒙受不可預(yù)知的匯率損失。 3機床行業(yè)仍然較為景氣 3.1下游機械行業(yè)產(chǎn)能擴張推動機床行業(yè)發(fā)展 08年上半年機床行業(yè)繼續(xù)處于快速發(fā)展勢頭，特別是大型、重型機床繼續(xù)保持增長，訂單量繼續(xù)有所上升，小型、普通型機床有所降溫。 機床是先進制造技術(shù)的載體和裝備工業(yè)的基本生產(chǎn)手段，機械制造的工作母機，是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備，主要應(yīng)用領(lǐng)域是船舶、工程機械、軍工、農(nóng)機、電力設(shè)備、鐵路機車、汽車等行業(yè)。在船舶、工程機械等行業(yè)的產(chǎn)能擴張壓力的推動之下，機床工業(yè)正迎來快速發(fā)展階段。 我國目前正處于重工業(yè)和重化工業(yè)發(fā)展時期，機械工業(yè)是今后拉動我國經(jīng)濟發(fā)展的主要動力。裝備制造業(yè)是標(biāo)志著一個國家工業(yè)水平、整體實力和國家競爭力的行業(yè)，對國家的經(jīng)濟發(fā)展和國防安全起著無可替代的作用，《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》確定了我國未來扶持裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策，裝備制造業(yè)的整體發(fā)展前景已經(jīng)基本明確。而機床工業(yè)是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)和核心，發(fā)展裝備制造業(yè)取決于我國機床發(fā)展水平。大型海洋船舶、高速列車、大端面巖石掘進機為代表的工程機械、民用航空飛機及發(fā)動機等，需要提供大批重型、精密、多坐標(biāo)、高效、專用數(shù)控機床進行加工制造。振興裝備制造業(yè)，首先要振興機床工業(yè)。裝備振興，機床先行。沒有強大的機床工業(yè)，振興裝備制造業(yè)就是缺乏核心技術(shù)和核心競爭力的裝配業(yè)，裝備制造業(yè)就成了無本之木、無源之水。
就最近幾年的發(fā)展情況看，在機床工業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)中，船舶、工程機械、重型機械、軍工、風(fēng)電是發(fā)展最快的行業(yè)，這些行業(yè)的企業(yè)在從產(chǎn)能閑置發(fā)展到滿產(chǎn)超產(chǎn)的過程中，對機床設(shè)備的更新?lián)Q代和小規(guī)模添置需求帶動了機床工業(yè)穩(wěn)定中速增長；當(dāng)前各大造船公司、工程機械公司的產(chǎn)能利用率基本都在100%以上，必將帶動機床業(yè)的加速增長。 3.3各機械子行業(yè)交替推動機床工業(yè)發(fā)展,大型重型機床速度遠快于中小型機床 機床是制造機器的機器，為汽車、船舶、軍工、工程機械等各個裝備制造產(chǎn)業(yè)提供裝備，因此與宏觀經(jīng)濟、特別是制造領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。同時機床行業(yè)的直接下游是機械制造，因此機床行業(yè)與機械制造業(yè)的關(guān)系更為密切。機床工業(yè)給其下游多個機械制造子行業(yè)提供產(chǎn)品，因此不同時期，各裝備制造子行業(yè)有繁榮，有衰退，而機床工業(yè)發(fā)展比其下游行業(yè)要相對穩(wěn)健。在各個不同的經(jīng)濟發(fā)展階段，各個子行業(yè)交替成為推動機床行業(yè)發(fā)展的主動力，機床行業(yè)將跟隨發(fā)展最快的子行業(yè)增長。 在當(dāng)前的經(jīng)濟發(fā)展階段，船舶、工程機械，重型機械、石化生產(chǎn)設(shè)備等重型設(shè)備是發(fā)展最快和增長前景最為明確的下游行業(yè)，汽車工業(yè)雖然整體盈利水平增長跟不上產(chǎn)量增長，但產(chǎn)銷量的增長還是比較明朗的，因此汽車工業(yè)對機床的需求仍將穩(wěn)定增長。 重型工業(yè)發(fā)展是此輪中國經(jīng)濟繁榮的主要增長點，成為拉動我國經(jīng)濟的重要力量，中國目前正處于重型機械、重化工業(yè)發(fā)展階段的中段，這一階段還將持續(xù)很長時間，重型機械行業(yè)發(fā)展應(yīng)該快于輕型、中型機械產(chǎn)品的發(fā)展，相對應(yīng)地其所推動的大型、重型機床行業(yè)的發(fā)展速度將遠快于中小型機床，因此我們更看好大型、重型機床行業(yè)的發(fā)展前景。
3.4大、重型高精密機床壁壘很高 機床行業(yè)作為精密機械制造業(yè)，發(fā)展特點是循序漸進，逐步累積，產(chǎn)品性能很難在短時間內(nèi)取得爆發(fā)式進展。如同其它制造業(yè)一樣，基于亞洲國家的成本優(yōu)勢，近年來機床工業(yè)有向亞洲新興國家轉(zhuǎn)移的趨勢，但這種趨勢發(fā)展的速度比較緩慢，遠遠落后于其它類機械設(shè)備制造業(yè)，這主要也是因為機床工業(yè)技術(shù)和工藝提高的難度很高。當(dāng)然我們認為這種轉(zhuǎn)移的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。 高精機床是先發(fā)優(yōu)勢明顯的行業(yè)，技術(shù)與工藝非常嚴(yán)苛，每提高一步都需要很豐富的技術(shù)、工藝上的沉淀和艱苦的努力。對于后發(fā)的國家和企業(yè)來說很難彌補，這也是我國機床工業(yè)長期落后，貿(mào)易逆差居高不下的重要原因。這與我國其他行業(yè)特別是其他機械子行業(yè)發(fā)展突飛猛進，產(chǎn)品開始大規(guī)模出口的形勢形成了鮮明對比。相對于其他機械行業(yè)來說，我國管理部門對機床行業(yè)的重視和扶持力度是相當(dāng)大的，但是機床行業(yè)的逆差水平是所有機械類子行業(yè)中最高的，這充分說明了高精機床提高的難度。 正因為高精機床行業(yè)提高難度大，所以機床行業(yè)先進國家對本國機床企業(yè)保護的力度也比其他行業(yè)要大，西方國家對我國機床業(yè)不僅在技術(shù)上嚴(yán)格限制轉(zhuǎn)讓，而且基于政治原因在高精機床產(chǎn)品上也對我國實施限制和禁運。高精機床是當(dāng)前為數(shù)不多的西方國家對我國采取限制和禁運措施的產(chǎn)品。 當(dāng)然機床行業(yè)這種高壁壘特點確實給國內(nèi)機床企業(yè)發(fā)展制造了障礙，但這也成為國內(nèi)高精機床行業(yè)龍頭企業(yè)的保護墻和后發(fā)企業(yè)的進入壁壘，龍頭機床企業(yè)相對國內(nèi)后發(fā)企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢會維持很長一段時期。 近年來，我國機床市場需求非常旺盛，2003年至2006年之間，銷售收入平均以24%以上的速度增長，目前我國已經(jīng)是世界第一大機床消費國和第三大機床生產(chǎn)國，但是總體仍然保持很高規(guī)模的逆差，高精尖機床依然大量依賴進口。 由于我國機床行業(yè)的相對落后，而且對我國機械工業(yè)和國防工業(yè)有著至關(guān)重要的意義，國家隊機床工業(yè)一直實行其它機械行業(yè)不曾享受的扶持政策，國產(chǎn)企業(yè)銷售的數(shù)控機床產(chǎn)品實行先按規(guī)定征收增值稅，后按實際繳納增值稅額退還50%的辦法，這些扶持措施對機床行業(yè)的發(fā)展有著很重要的作用。 3.5國產(chǎn)機床數(shù)控化率逐年提高 數(shù)控機床與普通機床相比有很多無可比擬優(yōu)點：1、適合于復(fù)雜異形零件的加工;2、加工精度高; 3、加工穩(wěn)定可靠; 4、高柔性,加工對象改變時，一般只需要更改數(shù)控程序，體現(xiàn)出很好的適應(yīng)性，5、高生產(chǎn)率;6、勞動條件好，機床自動化程度高，操作人員勞動強度大大降低，工作環(huán)境較好。 缺點是：1、投資大，使用費用高；2、生產(chǎn)準(zhǔn)備工作復(fù)雜；3、維修困難，數(shù)控機床是典型的機電一體化產(chǎn)品，技術(shù)含量高，對維修人員的技術(shù)要求很高。
歐洲、美國、日本的機床業(yè)都很重視數(shù)控化，目前歐美日的金屬切削機床的產(chǎn)值數(shù)控化率均在80%以上，數(shù)量數(shù)控化率也在60%以上。 我國數(shù)控機床開發(fā)晚，起點低，前期發(fā)展緩慢。數(shù)控系統(tǒng)裝置是數(shù)控機床的神經(jīng)中樞，是曾長期阻礙中國數(shù)控領(lǐng)域發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。“九五”以后國家有關(guān)部門明確發(fā)展以PC為平臺的數(shù)控系統(tǒng)，通過“九五”的攻關(guān)，現(xiàn)在框架上已初步完成。解決了多坐標(biāo)聯(lián)動的技術(shù)難題。從過去的三坐標(biāo)聯(lián)動達到了最多可達八坐標(biāo)聯(lián)動，打破了國外對我國的技術(shù)“限制”。同時，我國國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)已具備批量生產(chǎn)能力，市場品牌也在逐步樹立，正在改變國際強手在中國市場上奇貨可居的壟斷局面。 經(jīng)過多年的發(fā)展的我國數(shù)控機床已經(jīng)取得了很大進步，遠高于普通機床的發(fā)展速度，2002年國產(chǎn)數(shù)控金屬切削機床24803臺，06年達到了82024臺，數(shù)量數(shù)控化率從9%提高到了20%，產(chǎn)值數(shù)控化率為44%。 但是總體來說我國數(shù)控金切機床還是相對比較落后，國內(nèi)市場占有率低，基本依賴進口，這是導(dǎo)致我國金屬加工、金屬切削機床的貿(mào)易逆差連年上升的重要原因。我國數(shù)控金切機床消費對進口產(chǎn)品的依存度長期維持在70%以上，如何發(fā)展我國數(shù)控金切機床，是我國機床業(yè)界的重要任務(wù)，同時也是我國機床擴張和增長的重大機會。 3.6對進口機床依存度還仍然很高 長期以來我國機床工業(yè)取得了很大發(fā)展，但是相對于發(fā)達國家的機床工業(yè)我們?nèi)匀宦浜螅饕诩庸ぞ�、穩(wěn)定性、無故障時間上與國外產(chǎn)品有較大差距，而且數(shù)控化率偏低，雖然我國大陸機床主機的銷售收入增長很快，但進口增長也很快，進出口逆差有逐年擴大趨勢，只是在07年上半年，進出口逆差有稍稍縮小的跡象，總體而言，我國對進口機床的依存度較高，一直維持在50%以上。這其中，數(shù)控金切機床對國外產(chǎn)品的依存度很高是重要原因。我國數(shù)控金切機床對進口存度達到了70%，可以說基本依賴進口。
造成這種局面的主要原因是我國機床產(chǎn)品，尤其是高精機床和數(shù)控機床的性能、質(zhì)量、穩(wěn)定性落后，而且提高速度緩慢；另一個原因是國內(nèi)對機床行業(yè)的保護力度還不到位。前些年為了吸引外資，對外商直接投資企業(yè)購買外國設(shè)備免稅。近年來，政府已經(jīng)對這些政策進行了修改，外商投資企業(yè)進口機床的免稅條款已經(jīng)廢除。這些措施有力地支持了國產(chǎn)機床業(yè)的發(fā)展。 近年來，我國機床市場需求非常旺盛，2003年至2006年之間，銷售收入增長率分別為21%、21%、17%，27%，而數(shù)控機床更是以50%以上的速度增長。機床工具行業(yè)整體銷售收入連年以20%以上的復(fù)合增長率增長，從目前的情況來看，國內(nèi)機床行業(yè)需求旺盛趨勢還將延續(xù)。 在技術(shù)含量較高的金屬切削機床方面，機床產(chǎn)量連年上升，年復(fù)合增長率22%以上，數(shù)控金屬切削機床產(chǎn)量上升幅度更快，數(shù)控金切機床比例穩(wěn)步增長，2001年中國數(shù)控金切機床比例只有9%，到2007年上半年已經(jīng)達到了20%。 由于我國目前正處于工業(yè)化初期，很多金屬加工產(chǎn)品要求的精度并不要求很高，加上我國勞動力成本低廉，因此低端普通機床仍然有一定的市場銷路。 當(dāng)然我國機床行業(yè)對進口度高，也從側(cè)面說明了機床行業(yè)提高的速度較慢，很難取得爆發(fā)性的飛躍，行業(yè)壁壘非常高，因此國內(nèi)機床行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，在技術(shù)和產(chǎn)品性能上優(yōu)勢將保持很長一段時間，其他后來者很難在短時間內(nèi)超越。同時對外依存度高也給予了我國機床行業(yè)較大的發(fā)展空間。 3.7 重點公司 昆明機床主營高精密機床。是國內(nèi)知名的鏜床世家，公司曾生產(chǎn)出國內(nèi)第一臺臥式鏜床，第一臺坐標(biāo)鏜床等，在鏜床領(lǐng)域創(chuàng)造多項國內(nèi)第一。 昆明機床擁有非常豐富的歷史和制造技術(shù)積淀，在國內(nèi)企業(yè)中具有較為深厚的技術(shù)優(yōu)勢，公司前身是1936年籌建的中央機器廠，是國內(nèi)生產(chǎn)精密機床的骨干企業(yè)，為中國航天航空、國防軍工提供國產(chǎn)化的精密機床。公司在幾十年的發(fā)展和技術(shù)沉積過程中，公司逐步形成以精密鏜銑床產(chǎn)品為主的格局，成為國內(nèi)三大鏜銑床生產(chǎn)商之一，精密度和穩(wěn)定性在國內(nèi)居于領(lǐng)先地位。目前公司的臥式鏜床、落地式鏜床均已實現(xiàn)數(shù)控化，數(shù)控化率逐年提高，2005產(chǎn)值數(shù)控化率為50%，2006年達到64.31%，07年產(chǎn)值數(shù)控化率70%。06年公司各類鏜銑床及相關(guān)機床產(chǎn)量700余臺，預(yù)計08年可達1000臺。 生鐵及鑄件價格雖然對公司毛利率造成一定影響，但是由于公司生鐵、廢鋼等鑄件占公司成本比例非常小，而且公司可通過提前備貨和向上游轉(zhuǎn)嫁一部分成本，因此基礎(chǔ)原材料價格的影響非常有限，而且宏觀調(diào)控正在發(fā)生作用，下半年很可能有所降溫。 鏜銑床是金屬切削機床中技術(shù)含量較高，單臺價值較高的品種，產(chǎn)品毛利率很高。受國內(nèi)重型機械，造船設(shè)備、重化工設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)能擴張的推動，公司所對應(yīng)大型、重型的落地式鏜銑床業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。公司目前在手訂單已經(jīng)超過07年機床行業(yè)收入，生產(chǎn)任務(wù)已經(jīng)排到08年6月以后，08年業(yè)績已經(jīng)有了保障，我們預(yù)計公司08、09、10年每股收益可達0.77元、0.98元，1.20元。給予推薦評級。 秦川發(fā)展 磨齒機是公司的主要業(yè)務(wù)，銷售收入占公司總營業(yè)收入的一半。受重型卡車、石油鉆探、重型機械、船舶等重型工業(yè)繁榮推動，07年磨齒機業(yè)務(wù)高度景氣，預(yù)計磨齒機在08、09年還將保持較高增長速度。 磨齒機的技術(shù)、工藝水平、工作效率近年來有了較大提升，磨齒機進入轎車領(lǐng)域已經(jīng)初步具備條件。公司生產(chǎn)的蝸桿砂輪磨齒機工作效率大幅提高，已經(jīng)進入上汽、比亞迪等汽車公司，同時公司數(shù)控磨齒設(shè)備還進入了美國通用、福特汽車制造商的一級零部件供應(yīng)商。轎車行業(yè)將是磨齒機長期推廣和拓展的市場方向，具有很大的發(fā)展空間。 公司多層共擠塑料中空成形機具有國內(nèi)領(lǐng)先水平，主要業(yè)務(wù)方向是未來不斷擴展的汽車多層中空燃油箱市場，具有很大的發(fā)展空間。 集團公司仍然有漢江工具、漢江機床、秦川鑄造廠等資產(chǎn)。未來存在資產(chǎn)整合重組的可能。但秦川發(fā)展股份公司以外的集團資產(chǎn)相對散，小。而且產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營關(guān)系還需較長間清理，整合，不確定性較大。 國家隊對機床行業(yè)的扶持力度很大，產(chǎn)品增值稅返還政策將在很長一段時間內(nèi)增厚公司業(yè)績，有助于提高公司產(chǎn)品的技術(shù)和工藝水平。 四川地震對公司的機器設(shè)備和人員并沒有造成重大損失，但是由于避震需要，可能會給公司的生產(chǎn)安排帶來不利影響。 在不考慮資產(chǎn)重組的前提下，我們預(yù)計股份公司08、09、10年EPS分別為0.34、0.48、0.60元/股，復(fù)合增長率46%，同時還考慮到公司未來資產(chǎn)注入的可能性，給予推薦評級。 |
