山東法因數(shù)控機械股份有限公司（以下簡稱“公司”）是國內(nèi)最大的以型鋼為加工對象的專用數(shù)控成套加工設備制造商，公司主營鐵塔鋼結構數(shù)控成套加工設備、建筑鋼結構數(shù)控成套加工設備、大型板材數(shù)控成套加工設備。公司的鐵塔鋼結構、建筑鋼結構數(shù)控成套加工設備占有國內(nèi)市場份額的62％，位居行業(yè)第一；大型板材數(shù)控成套加工設備領域國內(nèi)處于領先地位。

　　鋼結構數(shù)控加工設備在我國屬于朝陽產(chǎn)業(yè)。與國外發(fā)達國家相比，我國鋼結構數(shù)控加工設備極具發(fā)展?jié)摿�。與通用數(shù)控機床相比，公司產(chǎn)品隸屬專用數(shù)控機床范疇，在常規(guī)控制系統(tǒng)的基礎上，還要開發(fā)專用的嵌入式工控軟件進行控制，因而技術門檻較高，從而毛利率普遍高于通用數(shù)控機床。公司毛利率是迄今為止上市公司中最高的，08年上半年綜合毛利率仍然超過40％，顯示出極強的盈利能力。

　　由于受產(chǎn)能所限，公司對產(chǎn)品結構進行了調(diào)整，08年大型板材數(shù)控成套加工設備增長迅速，但未來隨著募集資金項目的見產(chǎn)、達產(chǎn)，各主營產(chǎn)品增長將會趨于均衡，預計公司2008－2010年EPS分別為0.45元、0.55元和0.72元。給予公司08年25－30倍的市盈率，公司上市后的合理價位：11.25元－13.5元。

一、公司簡介

1、公司組織結構

山東法因數(shù)控機械股份有限公司（以下簡稱“法因數(shù)控”或“公司”）前身為2002年8月19日注冊成立的山東法因數(shù)控機械有限公司，2007年6月18日整體變更為山東法因數(shù)控機械股份有限公司。

　　公司是國內(nèi)最大的以型鋼為加工對象的專用數(shù)控成套加工設備制造商，專業(yè)從事機電一體化專用鋼結構數(shù)控成套加工設備的開發(fā)、制造和銷售。

　　公司三大類主導產(chǎn)品為鐵塔鋼結構數(shù)控成套加工設備、建筑鋼結構數(shù)控成套加工設備、大型板材數(shù)控成套加工設備。公司產(chǎn)品除了應用于建筑鋼結構、鐵塔鋼結構、鍋爐鋼結構等行業(yè)外，還擴展到發(fā)電設備、中央制冷、港口機械、石化等相接近鋼結構行業(yè)。

　　公司力爭2010年實現(xiàn)各類產(chǎn)品銷售5億元。

2、募集資金投資項目介紹

公司擬公開發(fā)行3650萬A股，募集資金用于鋼結構數(shù)控加工設備生產(chǎn)項目（總投資額42700萬元）。該項目預計2009年9月全部投產(chǎn)，2011年9月項目達產(chǎn)。

　　項目投產(chǎn)后將新增鐵塔成套數(shù)控加工設備420臺/年、建筑鋼結構數(shù)控成套加工設備265臺/年、大型板材數(shù)控成套加工設備118臺/年，合計新增各種成套數(shù)控加工設備803臺/年；可實現(xiàn)新增銷售收入51739萬元

二、鋼結構數(shù)控加工設備目前處于行業(yè)成長期

1、鋼結構數(shù)控加工設備在我國屬于朝陽產(chǎn)業(yè)

專用鋼結構數(shù)控成套加工設備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與鋼結構行業(yè)的發(fā)展密切相關。目前，在發(fā)達國家鋼結構產(chǎn)業(yè)已是成熟、不可被替代的重要產(chǎn)業(yè)，但在我國，鋼結構行業(yè)處于快速發(fā)展期，但總體發(fā)展水平遠低于發(fā)達國家。而鋼結構數(shù)控加工設備在我國屬于朝陽產(chǎn)業(yè)，目前處于行業(yè)的成長期，因而增長速度也是比較快的。

　　根據(jù)中國鋼結構工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2004－2006年鐵塔鋼結構、建筑鋼結構等重點鋼結構數(shù)控成套加工設備銷售額年均增長達到36.40％。

　　2、鋼結構數(shù)控加工設備市場需求快速增長

目前，歐美發(fā)達國家鋼結構用量已占鋼產(chǎn)量的30％以上，而我國2006年鋼結構總產(chǎn)能不足全國總產(chǎn)量的5％，根據(jù)《鋼結構行業(yè)“十一五”發(fā)展規(guī)劃建議書》（草案），到2010年我國鋼結構產(chǎn)量力爭達到鋼產(chǎn)量的10％。與歐美發(fā)達國家相比，我國鋼結構發(fā)展前景廣闊，這必然會推動鋼結構數(shù)控成套設備的市場需求。

　　隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，工業(yè)化、城市化的發(fā)展趨勢帶動了鋼結構市場的不斷擴大，從而進一步帶動了鋼結構數(shù)控成套加工設備的需求。根據(jù)公開披露的信息，2004－2006期間，鋼結構數(shù)控成套加工設備的市場容量年均增長速度超過了36.4％（圖表2）。

鐵塔鋼結構數(shù)控成套加工設備：“十一五”至2020年期間，我國電網(wǎng)建設和電網(wǎng)改造為鐵塔鋼結構數(shù)控成套加工設備帶來了較好的發(fā)展機遇，預計未來幾年，鐵塔鋼結構數(shù)控成套加工設備仍將保持較高的增長速度。2020年前后，市場將趨于平穩(wěn)。預計至2012年前后，國內(nèi)市場對各類鐵塔鋼結構數(shù)控成套加工設備的年需求量將不少于900臺/年。

　　建筑鋼結構數(shù)控成套加工設備：歐美發(fā)達國家鋼結構建筑占總建筑面積的比重已達40%以上，鋼結構用鋼量已占鋼產(chǎn)量的30%以上。在我國由于鋼結構行業(yè)起步晚，鋼結構尚未被大面積運用到建筑領域，根據(jù)《中國鋼結構年鑒（2005年）》披露的數(shù)據(jù)，2005年我國建筑用鋼結構的用鋼量約900萬噸，僅占鋼產(chǎn)量的3%，中國鋼結構建筑正處于起步階段。受鋼結構建筑興起的影響，預計至2012年前后，國內(nèi)市場對各類建筑鋼結構數(shù)控成套加工設備的年需求量將不少于約1,200臺/年。

　　大型板材數(shù)控成套加工設備：該產(chǎn)品主要應用于發(fā)電設備、石油化工設備、海水淡化設備的生產(chǎn)等。目前公司大型板材數(shù)控成套加工設備的50％應用于風電領域。根據(jù)風電行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，公司預計僅風電用戶至2012年僅對大型板材類數(shù)控成套加工設備中的數(shù)控平面鉆銑床的需求量即將達到約90臺/年，至2020年需求量可望達到約380臺/年。如果考慮到化工設備領域、海水淡化、超臨界及超超臨界火電機組等領域，預計至2012年，國內(nèi)市場大型板材數(shù)控成套加工設備的年需求量不低于160臺/年。2005－2007年，公司大型板材數(shù)控成套加工設備訂單增長迅速，合同額年平均增長率為108.41％（圖表3）。預計未來大型板材數(shù)控設備產(chǎn)品市場將保持30％以上的增長速度。

三、公司業(yè)務分析

公司主要產(chǎn)品為鐵塔鋼結構數(shù)控成套加工設備、建筑鋼結構數(shù)控成套加工設備、大型板材數(shù)控成套加工設備，主要用于對型鋼、板材進行機械加工，生產(chǎn)出符合特定要求的鋼結構件。

　　1、公司市場地位突出

根據(jù)中國鋼結構協(xié)會披露數(shù)據(jù)，2004－2006年公司鐵塔鋼結構數(shù)控成套加工設備、建筑鋼結構數(shù)控成套加工設備的合計銷售額為3.66億元，占國內(nèi)市場銷售額的62.14％，市場占有率第一。

　　公司大型板材數(shù)控成套加工設備主要產(chǎn)品包括：數(shù)控平面鉆銑床、數(shù)控管板深孔鉆床以及數(shù)控沖、鉆、割復合機，其中數(shù)控平面鉆銑床占大型板材數(shù)控成套加工設備的比重超過90％。公司在大型板材數(shù)控成套加工設備領域處于領先地位。