| 受益高鐵建設熱潮,公司2009年業(yè)績引人矚目。公司今日發(fā)布年報,雖然經(jīng)歷了不利的市場環(huán)境,公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結構,依托國家重點工程,2009年實現(xiàn)營業(yè)收入57392萬元,同比增長36.38%;實現(xiàn)凈利潤11597萬元,同比增長128.64%;2009年,公司實現(xiàn)每股收益0.97元,低于我們的預期,這主要是博格板式機床交貨低于我們的預期所致。為保證可持續(xù)發(fā)展,公司擬本年度不進行現(xiàn)金分配,不轉(zhuǎn)增。公司產(chǎn)品結構升級成效顯著。定位機床行業(yè)的高端領域是公司的長期發(fā)展目標,尤其是上市以來,憑借公司對行業(yè)發(fā)展敏銳的判斷,公司產(chǎn)品結構優(yōu)化進程明顯加快:公司數(shù)控機床收入占比已經(jīng)從2005年的不足30%提高到2009年的78.42%,而2009年借助國家重點工程發(fā)展的契機,公司產(chǎn)品結構優(yōu)化更是突飛猛進,2009年數(shù)控機床收入占比較2008年提高了20.54%,與業(yè)內(nèi)同行相比,公司結構優(yōu)化已經(jīng)走在了行業(yè)的前列。募投等項目的建成投產(chǎn)是決定公司2010年能否實現(xiàn)平穩(wěn)增長的關鍵。公司的數(shù)控外圓磨床生產(chǎn)項目、數(shù)控軋輥磨床生產(chǎn)項目即將步入收獲期;引進技術,公司實施并聯(lián)機床生產(chǎn)項目也有望于年內(nèi)實現(xiàn)收益;動梁動軸龍門機床、龍門數(shù)控導軌磨床等新產(chǎn)品的銷售有望發(fā)力。上述項目的建成投產(chǎn)可有效的彌補軌道板專用機床下滑的缺口,2010年公司有望實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。鑒于毛利率、稅率等方面變動的影響,同時暫不考慮增發(fā)及華東重工的貢獻,我們下調(diào)公司2010年的業(yè)績預測,預計公司2010-2012年EPS分別為1.06/1.29/1.66元,未來三年凈利潤增長率分別為9.37%、21.97%和28.69%,對應PE分別為42.45倍、34.88倍和27.11倍。未來兩年仍然是公司轉(zhuǎn)型的關鍵時期,我們看好公司的長遠發(fā)展,不過,經(jīng)歷了2009年的高速增長,2010年增速將趨于平穩(wěn)。當前,公司的估值已經(jīng)得到了充分的體現(xiàn),我們暫且下調(diào)公司的評級至“中性”。風險因素:募投項目不能如期投產(chǎn)、宏觀緊縮政策、鋼材價格上漲、出口復蘇低于預期等。 |